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来源：y6英亚体育在线登录入口 发布时间：2025-11-10 21:18:11
常州有家叫龙鑫智能的企业，最近递了北交所上市请求，想募资4.58亿扩产。说起来它布景不弱——给宁德年代、湖南裕能这些新能源巨子做研磨枯燥设备，仍是“国家级专精特新要点小伟人”。但翻完它的招股书才发现，此公司手里的牌，有让人眼前一亮的好牌，也藏着不少让人心悬的暗坑，IPO能不能成，还得看这些坑怎样填。
龙鑫智能最拿得出手的，便是踩准了新能源这波风口。它做的研磨设备、枯燥设备，刚好是磷酸铁锂正极资料出产的要害配备，客户名单里直接坐着宁德年代(全球动力电池榜首)、湖南裕能(国内磷酸铁锂出货量榜首)，2024年在磷酸铁锂研磨枯燥设备产线%，在详尽区分范畴里算有重量的玩家。
技术上也不是“组装厂”水平。它家自研的双动力纳米研磨设备，把“最大线m/s，功率比同种类型的产品高30%，还能省25%的能耗，要害目标能跟德国耐驰这种世界大牌掰掰手腕；枯燥设备更握有中心技术，自己做的雾化器转速更高，接受的磷酸铁锂喷雾枯燥机单机年产能，比同行前锋智能还强些。并且2022到2024年，每年研制费用都超2000万，66个研制人员占了总职工近20%，这份投入也撑得起“专精特新”的名头。
但好牌之外，费事也不少。先看成绩，2023年还挺风景，归母净赢利同比涨了64%，到了1.43亿，成果2024年就掉下来了，净利只剩1.2亿，同比降了16%。最中心的枯燥设备收入更惨，直接跌了27.74%，毛利率也少了近8个点。公司说是“锂电客户项目交给完了”，可明眼人都能看出来，它太依靠新能源客户的扩产节奏，职业一歇脚，它的成绩就跟着晃。
更让人嘀咕的是2022年那场收买。其时龙鑫智能花6000万买了龙鑫枯燥65%的股权，这价格比龙鑫枯燥其时的净资产高了3倍多。收买之后，龙鑫枯燥倒成了“赢利奶牛”，三年下来奉献的净赢利占了公司总赢利的近50%。仅仅刚买的公司就撑起半壁河山，不免有人置疑是不是为了冲IPO凑成绩。更离谱的是龙鑫枯燥的供货商：有的刚成立就成了前五大服务商，有的参保人数是0，还有的被列入运营反常、欠税名单，这样的供应链，成绩实在功能经得起细查吗？
北交所明显也留意到了这样一些问题，两轮问询直接往要害上戳。最显眼的是应收账款，2024年底，龙鑫智能1年以上的应收款占比飙到了75.24%，比2022年的22.82%翻了三倍还多，并且比同行均值高不少。但它计提的坏账却比同行少——3-4年的应收款只提50%，同行均匀提83.6%；4-5年的提80%，同行提92.57%。一边是回款慢，一边是少提坏账，再加上第四季度收入占比忽高忽低(2022年47%、2023年52%、2024年29%)，监管天然要问“是不是提早承认收入”“信誉方针是不是放宽了”。
检验单的问题也没逃过。2024年，龙鑫智能靠“只签字不盖章”“邮件承认”“客户没给检验证明”这些方法承认的收入，占比现已到了17.18%，比2022年的6.02%翻了近3倍。监管直接诘问“检验是不是都堆在12月”“有没有没检验就先算收入”，连融资租借回款的客户是谁、钱怎样转的都要查，便是怕它在收入上“玩把戏”。
对龙鑫智能来说，北交所IPO不是“圈钱”的结尾，而是一次全面体检。想顺畅通关，光靠宁德年代的订单撑场面远远缺乏。它得赶忙跳出新能源依靠症，把在光伏、食物医药范畴的技术优势变成实实在在的订单；得把龙鑫枯燥的收买逻辑、供货商问题说清楚，别再让人揪着凑成绩不放；更得好好管管应收账款，标准收入承认的流程，用实打实的数据消除我们的疑虑。
